Trong cuộc chiến tài chính đang diễn ra giữa Mỹ và Trung Quốc, Bắc Kinh đã tập trung vào việc bảo vệ chiến lược thương mại của Trung Quốc khỏi các lệnh trừng phạt tài chính. Mục tiêu này đã thúc đẩy động thái sử dụng đồng nội tệ trong các giao dịch thương mại giữa Trung Quốc và Ả Rập Xê Út. Nó cũng đã đẩy mạnh các nỗ lực của Trung Quốc nhằm tăng cường quan hệ với các nhà cung cấp dầu thô có xu hướng chống lại phương Tây.
Tuy nhiên, một trong những biện pháp hiệu quả và lâu đời nhất để “giảm rủi ro” tài chính là việc ngân hàng trung ương Trung Quốc liên tục bán ra lượng dự trữ đô la Mỹ chính thức của mình. Diễn biến này rất quan trọng vì nó sẽ ảnh hưởng đến khả năng của Washington trong việc áp đặt các lệnh trừng phạt tài chính đối với Bắc Kinh trong trường hợp xảy ra cuộc phong tỏa hay một cuộc tấn công nhằm vào Đài Loan.
Trong những năm gần đây, mặc dù cạnh tranh tài chính với Hoa Kỳ ngày càng leo thang, Bắc Kinh vẫn chưa từ bỏ hoàn toàn đồng đô la. Tuy nhiên, chỉ có khoảng một phần ba hàng hóa thương mại của Trung Quốc được thanh toán bằng đồng nhân dân tệ. Thay vào đó, Bắc Kinh đã tạo ra một rào chắn bảo vệ mới cho số đô la mà họ cần để duy trì nền kinh tế Trung Quốc trong thời kỳ căng thẳng địa kinh tế cực độ. Những đồng đô la này đã bị loại khỏi bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương và bị đẩy xuống hệ thống ngân hàng khác của đất nước. Ở đây, rất khó để chúng có thể bị người Mỹ – những người có thể thực hiện lệnh trừng phạt có thể tìm thấy. Đồng thời, sẽ đau đớn cho người Mỹ khi số tài sản này bị đóng băng.
Những đồng đô la dự trữ không chính thức này được gọi là “nguồn dự trữ ngầm” và chúng cung cấp một biện pháp phòng thủ mạnh mẽ chống lại mọi chương trình trừng phạt tài chính chống lại Trung Quốc, ngoại trừ một chương trình mạnh mẽ nhất (nếu có). Việc Bắc Kinh kiên nhẫn mở rộng dự trữ ngầm trong gần một thập kỷ gây ra trở ngại lớn đối với các lệnh trừng phạt tài chính nhằm vào Trung Quốc. Việc đa dạng hóa các khoản nắm giữ đô la của Bắc Kinh có ý nghĩa như là các biện pháp đối phó được thiết kế để nhắm vào số đô la này phải tấn công vào một phạm vi rộng hơn của nền kinh tế Trung Quốc so với trường hợp khác. Để có được những đồng đô la này theo bất kỳ cách nào, các quan chức Mỹ sẽ phải đóng băng số dư đô la của hai quỹ đầu tư quốc gia lớn của Trung Quốc, cũng như của các doanh nghiệp nhà nước quốc tế và ngân hàng chính sách của Trung Quốc. Đây là một nhiệm vụ khó khăn. Hơn nữa, vì các ngân hàng và công ty đầu tư trên Phố Wall có mối quan hệ sâu sắc với các thế lực Trung Quốc có quy mô và vị thế, nên nỗi đau do các lệnh trừng phạt như vậy gây ra không thể được ngăn chặn một cách chắc chắn.
Tóm lại, những dự trữ ngầm này sẽ khiến các nhà hoạch định chính sách của Hoa Kỳ phải kiềm chế kỳ vọng về khả năng thực hiện các lệnh trừng phạt tài chính đối với hệ thống ngân hàng của Trung Quốc, ngay cả trong một thế giới mà đồng đô la vẫn thống trị toàn cầu.
Sự trỗi dậy của các nguồn dự trữ trong bóng tối
Kể từ khoảng năm 2015, lượng dự trữ đô la chính thức của Trung Quốc đã giảm mặc dù hiện nay Trung Quốc đang tiến hành nhiều giao dịch bằng đô la hơn, tính theo giá trị tuyệt đối, so với trước đây:
Bí ẩn là tất cả số đô la đó đã đi đâu. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tiếp tục có nhu cầu sử dụng đô la can thiệp vào thị trường tiền tệ để giữ tỷ giá hối đoái của đồng nhân dân tệ ổn định so với đô la ở mức khoảng 7,2. Quan trọng không kém, các công ty Trung Quốc vẫn cần tiếp cận thị trường phái sinh đô la Mỹ, đó là các hợp đồng tài chính trong tương lai, về các sự lựa chọn và về các giao dịch hoán đổi được sử dụng để phòng ngừa rủi ro cho các hoạt động giao dịch thực tế quy mô lớn. Tất cả đều nhằm mục đích tiến hành các loại hoạt động quản lý rủi ro và tín dụng mà sự thống trị áp đảo của Trung Quốc đối với thương mại toàn cầu đòi hỏi.
Thuật ngữ “dự trữ trong bóng tối” lần đầu tiên được nhà phân tích Brad Setser sử dụng để mô tả nỗ lực có hệ thống của Bắc Kinh nhằm đẩy đô la xuống hệ thống ngân hàng của mình. Chúng đã “biến mất” trên bảng cân đối kế toán của các quỹ đầu tư quốc gia, các ngân hàng thương mại nhà nước và các ngân hàng chính sách cũng như ngoài sổ sách của các khoản dự trữ chính thức của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Trên thực tế, tất cả các thực thể này đều báo cáo với Đảng Cộng sản Trung Quốc theo cùng một cách mà ngân hàng trung ương làm. Nguồn dự trữ bóng tối của Trung Quốc là một lý do khiến việc quản lý bảng cân đối kế toán hiệu quả vẫn có thể diễn ra trong điều kiện dự trữ đô la chính thức đang giảm.
Một cách để đánh giá sự phát triển của hệ thống dự trữ ngầm này có thể là quan sát tính khả dụng rộng rãi hơn của đô la lưu thông trong hệ thống ngân hàng thương mại do nhà nước Trung Quốc sở hữu sau khi dự trữ đô la chính thức của ngân hàng trung ương bắt đầu giảm vào năm 2015. Phản ánh sự suy giảm trong lượng dự trữ chính thức là chi tiết gia tăng đô la trên bảng cân đối kế toán của các công ty như Ngân hàng Trung Quốc. Sự phát triển này là một lý do khiến việc vay vốn bằng đô la ngày càng rẻ hơn đối với người đi vay Trung Quốc. Theo thuật ngữ của những người chủ ngân hàng, “chênh lệch” giữa lãi suất cho vay đô la ngắn hạn của Ngân hàng Trung Quốc và lãi suất ngắn hạn của Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã “nén lại”.
Nguyên tắc “trừng phạt cận biên”
Thông thường, có một số lý do được đưa ra cho sự xuất hiện của nguồn dự trữ ngầm ở Trung Quốc. Những lý do này bao gồm việc giới tinh hoa tài chính Trung Quốc theo đuổi các tài sản có lợi nhuận cao hơn, chuyển hướng đô la sang các khoản vay trong Sáng kiến Vành đai và Con đường và phản ứng của Trung Quốc trước những lời chỉ trích của Hoa Kỳ về thao túng tiền tệ.
Những lý do này không tính đến việc Chủ tịch Tập Cận Bình đề cao khái niệm “an ninh tài chính” kể từ mùa hè năm 2015 khi Trung Quốc trải qua cuộc khủng hoảng tháo chạy vốn. Năm 2017, Tập Cận Bình đã so sánh an ninh tài chính với an ninh quốc gia trong bài phát biểu tại một phiên họp của Bộ Chính trị Trung Quốc – cơ quan quản lý cao nhất. Ngày nay, ông thường xuyên trích dẫn khái niệm này. Sự ám ảnh về an ninh tài chính này được thúc đẩy bởi sự hiểu biết sâu sắc của Bắc Kinh về cách Washington tiến hành chiến tranh tài chính trong lịch sử và sự thừa nhận rằng thương mại Trung Quốc một ngày nào đó có thể trở thành mục tiêu, từ đó đã định hình nên sự hình thành của “nguồn dự trữ trong bóng tối” của Trung Quốc.
Kể từ Chiến tranh Lạnh, Washington đã tuân thủ một nguyên tắc mà tác giả gọi là “khuynh hướng trừng phạt cận biên” trong quá trình thực hiện chiến tranh tài chính: Việc Washington có áp đặt lệnh trừng phạt đối với một thực thể nào đó hay không phụ thuộc vào nhận thức của họ về tầm quan trọng mang tính hệ thống của thực thể đó đối với sự ổn định kinh tế vĩ mô toàn cầu. Nếu thực thể đó nằm ngoài tầm chú ý, các lệnh trừng phạt sẽ ít được đưa ra hơn.
Trong khi mọi đô la đều phải chịu sự quản lý của Washington theo luật định, một số đô la dễ bị tổn thương hơn những đô la khác. Vào năm 2022, trong một động thái mà Moscow đã dự đoán, Washington và các đồng minh đã đóng băng dự trữ của ngân hàng trung ương Nga; vào thời điểm đó, họ không đóng băng số dư đô la của công ty năng lượng lớn nhất của Nga, Gazprom, hay ngân hàng lớn nhất của nước này, Sberbank.
Trung Quốc có thể kỳ vọng dự trữ ngoại hối của mình sẽ mang lại mức độ an ninh tương tự nếu phải đối mặt với các lệnh trừng phạt tài chính theo kiểu Nga.
Trong Chiến tranh Lạnh, chính sự hiểu biết của khối Xã hội chủ nghĩa về khuynh hướng trừng phạt biên của Washington đã góp phần vào sự xuất hiện của cái được gọi là “thị trường eurodollar”, nơi các yêu cầu về đô la ở nước ngoài không phải chịu các ràng buộc về quy định của Mỹ. Đồng eurodollar đầu tiên thậm chí có thể đã được chính phủ Xã hội chủ nghĩa thành lập ở Bắc Kinh gửi vào khi chiến tranh Triều Tiên nổ ra, Bắc Kinh đã lặng lẽ chuyển một phần dự trữ bằng đô la của mình sang một ngân hàng châu Âu trung lập trên lục địa này. Vào thời điểm đó, đô la không thể bị loại bỏ hoàn toàn; chúng cần thiết để tài trợ cho hoạt động thương mại của Trung Quốc với một số nước láng giềng châu Á. Sau đó, Cơ quan Tình báo Trung ương đánh giá rằng các nhà lãnh đạo của các quốc gia Xã hội chủ nghĩa nói chung đã chọn không “giữ nhiều hơn số dư hoạt động” của đô la Mỹ trong các ngân hàng của mình. Thay vào đó, họ gửi số đô la cần thiết cho hoạt động thương mại tại các ngân hàng châu Âu, nơi chúng sẽ “an toàn hơn” (tức là ít có khả năng bị các cơ quan chính phủ chặn lại) so với số dư được giữ tại Mỹ“.
Bằng cách phân tán đô la trên toàn hệ thống ngân hàng quốc tế thời Chiến tranh Lạnh, Bắc Kinh đã bảo vệ thành công tài sản đô la của mình khỏi cánh tay dài của chiến tranh tài chính Mỹ trong chiến tranh Triều Tiên và trong suốt nhiều thập kỷ cấm vận mà không hoàn toàn tránh xa khỏi đô la. Đô la của họ đã tìm thấy sự an toàn trong một tình hình đầy “mơ hồ”.
Trừng phạt là viễn cảnh đầy đau đớn
Đối với các ngân hàng trung ương của Trung Quốc ngày nay, an toàn của hệ thống dự trữ ngầm nằm ở sự bí ẩn của nó. Đô la dự trữ ngầm không chỉ khó tìm thấy trên toàn hệ thống ngân hàng Trung Quốc hơn so với các khoản dự trữ chính thức của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Một khi tìm thấy, chúng cũng chắc chắn sẽ khiến Washington đau đầu vì những tác động leo thang khi nhắm mục tiêu vào chúng.
Bắc Kinh có thể dễ dàng khai thác sự khó đoán của hệ thống dự trữ ngầm. Một phần dự trữ ngầm của Bắc Kinh được giữ trong các tài khoản với các tổ chức ngân hàng quốc tế có ảnh hưởng như một động thái làm tăng rủi ro của cuộc đối đầu tài chính. Liệu Washington có nên tấn công vào số dư đô la của Tập đoàn Thép Bảo Vũ, một trong những doanh nghiệp nhà nước lớn nhất của Trung Quốc nếu nó do ngân hàng HSBC có trụ sở tại London nắm giữ không? Còn số tiền đô la mà HSBC nắm giữ thay mặt cho Tập đoàn Đầu tư Trung Quốc (China Investment Corporation China Investment Corporation), một trong những quỹ đầu tư quốc gia lớn nhất thế giới thì sao? Tập đoàn Đầu tư Trung Quốc nắm giữ 60 phần trăm danh mục đầu tư cổ phiếu công khai của mình trong các cổ phiếu Hoa Kỳ và khoảng 50 phần trăm tổng tài sản của mình trong các quỹ thay thế, nhiều trong số đó có trụ sở tại Hoa Kỳ hoặc dựa trên đô la.
Washington luôn có thể lựa chọn mở rộng phạm vi trừng phạt tài chính của mình vượt ra ngoài những gì họ đã áp dụng đối với Moscow. Nhưng việc đóng băng số dư của các công ty liên kết với nhà nước Trung Quốc hoặc tấn công vào lượng đô la nắm giữ của các quỹ đầu tư quốc gia khổng lồ của Trung Quốc, nơi các khoản dự trữ này ẩn náu, sẽ tương đương với việc tiến hành chiến tranh tài chính không hạn chế. Và nó sẽ có nguy cơ gây ra “ngày tận thế tài chính”. Khi phải đối mặt với viễn cảnh tương tự, các nhà lãnh đạo của Vương quốc Anh thời Edward đã hủy bỏ các kế hoạch trừng phạt cấm vận đối với Đế quốc Đức vào những ngày đầu của Chiến tranh thế giới thứ nhất.
Bất kỳ nỗ lực nào nhằm vào các khoản dự trữ không chính thức của Trung Quốc sẽ kéo theo sự gia tăng tính khó lường của các biện pháp đối phó của Trung Quốc. Các nhà lãnh đạo Trung Quốc dường như tự tin rằng sức mạnh địa kinh tế thực sự có được từ vị thế thống trị đối với thương mại thế giới. Do đó, Bắc Kinh có thể lựa chọn phản ứng bất đối xứng bằng cách tận dụng vị thế thống trị của mình trong khai thác, tinh chế và chế biến ít nhất mười hai vật liệu quan trọng trong các ngành công nghiệp như năng lượng mới, điện tử tiên tiến và chăm sóc sức khỏe.
Dự trữ ngầm đang từ từ và có chủ đích giúp Trung Quốc đạt được mức độ đa dạng hóa đáng kể trong hệ thống đô la ngay cả khi Bắc Kinh đang nỗ lực hướng tới quốc tế hóa đồng tiền của mình. Việc phi đô la hóa dự trữ chính thức của Trung Quốc thông qua dự trữ ngầm phần nào giải quyết được mối lo ngại của Tập Cận Bình về an ninh tài chính. Sự tự tin của Tập Cận Bình vào an ninh tài chính của Trung Quốc là một trong nhiều yếu tố chi phối khả năng chấp nhận rủi ro của ông ở Eo biển Đài Loan. Mức độ an toàn cận biên mà dự trữ ngầm của Trung Quốc mang lại có thể khiến Bắc Kinh tự tin hơn vào khả năng cách ly khỏi các lệnh trừng phạt của Mỹ so với các số liệu truyền thống như tổng khối lượng giao dịch của Trung Quốc được thực hiện bằng đô la.
Điều chắc chắn là những nỗ lực kiên nhẫn của Trung Quốc nhằm bảo vệ hệ thống ngân hàng của mình trước mối đe dọa từ các lệnh trừng phạt tài chính của Mỹ sẽ gây ra nghi ngờ nghiêm trọng về triển vọng ép buộc thành công Bắc Kinh bằng sức mạnh tài chính. Chỉ sự kết hợp giữa sức mạnh tài chính, sức thuyết phục và ngoại giao không thể đảm bảo hòa bình ở Tây Thái Bình Dương. Đúng hơn, sự không đáng tin của các biện pháp trừng phạt tài chính sẽ củng cố nguyên tắc rằng lực lượng quân sự, chứ không phải sức mạnh tài chính, sẽ có tác dụng tiêu cực khi Bắc Kinh thực hiện leo thang và gia tăng sự thù địch thực sự./.
Biên dịch: Duy Hưng
Tác giả: Christopher Vassallo là ứng viên Tiến sĩ chuyên ngành Lịch sử kinh tế tại Đại học Cambridge, hiện đang cộng tác nghiên cứu về địa kinh tế tại The Marathon Initiative.
Bài viết thể hiện quan điểm riêng của tác giả, không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nghiên cứu Chiến lược. Mọi trao đổi học thuật và các vấn đề khác, quý độc giả có thể liên hệ với ban biên tập qua địa chỉ mail: [email protected]
