Thâm hụt thương mại của Mỹ trong năm 2024 tăng lên mức kỷ lục 1,2 nghìn tỷ đô la. Nhà Trắng cho rằng sự mất cân bằng đáng báo động này là do sự bất cân xứng trong các rào cản thương mại giữa Mỹ và các đối tác kinh tế nước ngoài. Ví dụ, Mỹ thu thuế 2,5% đối với ô tô nhập khẩu, trong khi EU thu 10%, Ấn Độ 70% và Trung Quốc 15%. Trên hết, các rào cản phi thuế quan cản trở việc tiếp cận qua lại của các nhà sản xuất Mỹ vào thị trường nước ngoài. Chúng bao gồm các hạn chế như cấp phép, tiêu chuẩn kỹ thuật, biện pháp vệ sinh và kiểm dịch thực vật, cũng như bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ không đầy đủ, phá giá tiền tệ, tiền công thấp và thuế giá trị gia tăng kích thích xuất khẩu sang Mỹ trong khi kìm hãm tiêu dùng trong nước ở các quốc gia khác. Theo dữ liệu của Nhà Trắng, tỷ trọng tiêu dùng trên GDP của Mỹ là 68%, so với 39% ở Trung Quốc, 50% ở Đức và 49% ở Hàn Quốc. Trong khi đó, sản xuất chịu trách nhiệm cho 70% tổng chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển (R&D), vốn chỉ chiếm 11% GDP của Mỹ. Mối liên hệ chặt chẽ giữa đổi mới và sản xuất được nhấn mạnh bởi tốc độ tăng trưởng nhanh hơn trong chi tiêu R&D hàng năm của các tập đoàn Mỹ tại Trung Quốc so với động lực chi tiêu của họ tại Mỹ.
Để giải quyết tình hình và kiềm chế thâm hụt thương mại ngày càng gia tăng, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký một sắc lệnh vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, đưa ra mức thuế đối ứng đối với hàng nhập khẩu từ hầu hết các đối tác thương mại của Mỹ. Đặc biệt, Trung Quốc bị đánh thuế 34% ngoài mức 20% đã áp dụng trước đó. Sau khi Trung Quốc áp thuế trả đũa, Mỹ đã tăng mức thuế lên 145%. Để đáp trả, Bắc Kinh đã tăng thuế đối với hàng hóa của Mỹ lên 125%. Tính đến thời điểm bài này được viết, 75 quốc gia sẵn sàng đàm phán các thỏa thuận thương mại với Washington đã tạm dừng thuế đối ứng cho đến ngày 10 tháng 7 năm 2025.
Điều quan trọng cần nhấn mạnh là mất cân bằng thương mại toàn cầu bắt nguồn từ những sai sót trong hệ thống tiền tệ quốc tế hiện tại dựa trên đồng tiền của Mỹ. Mỹ phải liên tục chịu tình trạng thâm hụt thương mại để cung cấp thanh khoản đô la cho thế giới, một vấn đề được mô tả lần đầu tiên vào những năm 1960 và được gọi là tình thế lưỡng nan Triffin. Đồng thời, tình trạng cung vượt cầu thanh khoản quốc tế dẫn đến việc xói mòn sức mua của đô la cùng tư cách “đồng tiền tham chiếu của thế giới”. Kể từ những năm 1980, thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu hấp thụ nguồn cung tiền dư thừa để ngăn chặn lạm phát giá tiêu dùng, dẫn đến một hệ thống tài chính song song, tách biệt khỏi nền kinh tế thực. Lợi nhuận cao hơn trong tài chính đã làm giảm động lực đầu tư vào sản xuất. Mất cân bằng thương mại toàn cầu đã thúc đẩy quá trình tài chính hóa quá mức nền kinh tế thế giới, trầm trọng hơn do việc bãi bỏ quy định đối với dòng vốn quốc tế và việc tạo ra tiền tệ toàn cầu. Thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang thu hút vốn từ khắp nơi trên thế giới, làm gia tăng sự bất cân xứng kinh tế toàn cầu. Theo cách này, thương mại quốc tế gắn liền chặt chẽ với các dòng tài chính quốc tế. Bài viết này sẽ khám phá cách một cuộc chiến thương mại ngày càng tồi tệ có thể tác động đến tình hình tài chính thế giới.
Thị trường ngoại hối
Thị trường ngoại hối là phân khúc lớn nhất của tài chính thế giới, với các giao dịch hàng ngày vượt quá 7,5 nghìn tỷ đô la. Từ trước đến nay, thị trường này bị chi phối bởi cái tên “Big Four” hay “bốn ông trùm” là các loại tiền tệ: đô la Mỹ, euro, yên Nhật và bảng Anh. Năm 2022, đồng nhân dân tệ của Trung Quốc đã vượt qua đô la Úc để trở thành loại tiền tệ được giao dịch nhiều thứ năm trên thế giới. Một cuộc chiến thương mại với Mỹ có khả năng thúc đẩy nhu cầu về đồng nhân dân tệ trên thị trường ngoại hối. Việc Trung Quốc quản lý đồng nhân dân tệ, được phép giao dịch trong biên độ 2% trên hoặc dưới tỷ giá trung tâm so với đô la Mỹ, vẫn là một trở ngại đối với các nhà đầu tư. Ngược lại, các loại tiền tệ như rand Nam Phi, baht Thái Lan và rúp Nga có biên độ rộng hơn khoảng ±10%, có khả năng khiến chúng trở nên hấp dẫn hơn đối với các giao dịch bằng đồng nhân dân tệ. Về mặt địa lý, Trung Quốc chiếm 1,6% thị trường ngoại hối toàn cầu, so với 38,1% của Vương quốc Anh và 19,4% của Mỹ. Một lý do khiến London thống trị trong giao dịch ngoại hối là vị trí của thành phố này trên kinh tuyến gốc, chạy qua vùng ngoại ô Greenwich và đóng vai trò là điểm tham chiếu cho các múi giờ. Điều này cho phép London thực hiện các giao dịch ngoại tệ với các thị trường lớn ở Châu Á, Châu Âu và Châu Mỹ cùng một lúc. Trong bối cảnh này, việc kéo dài giờ giao dịch cho thị trường ngoại hối liên ngân hàng của Bắc Kinh lên 20 giờ mỗi ngày (đóng cửa lúc 3 giờ sáng theo giờ Bắc Kinh) bắt đầu từ tháng 1 năm 2023 mang đến cho các nhà đầu tư toàn cầu sự linh hoạt hơn trong việc quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái nhân dân tệ.
Hệ thống tiền tệ quốc tế
Sự bất cân xứng về thương mại giữa Mỹ và phần còn lại của thế giới chỉ là một trường hợp riêng lẻ về sự bất đồng dai dẳng giữa đóng góp của các quốc gia chiếm đa số trong việc tạo ra giá trị toàn cầu và vai trò của tiền tệ của họ trong trung gian với hệ thống tài chính quốc tế. Từ năm 1999 đến năm 2023, các nước đang phát triển đã tăng thị phần của mình trong GDP thế giới được đo theo sức mua tương đương từ 42,6% lên 59,3%; thị phần của họ trong xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ toàn cầu tăng từ 22,4% lên 38,2%; và thị phần của họ trong dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài toàn cầu tăng từ 19,3% lên 65,1%. Tuy nhiên, chỉ có đồng nhân dân tệ của Trung Quốc – trong số các loại tiền tệ của 155 quốc gia đang phát triển được thể hiện trong dự trữ quốc tế, chiếm 2,17%, so với 57,39% của đồng đô la Mỹ. Trong thanh toán quốc tế, sáu đến bảy loại tiền tệ của các quốc gia chiếm đa số toàn cầu chỉ chiếm 6,24% so với 49,12% của đô la Mỹ, trong khi trong giao dịch ngoại hối, thị phần của chúng là 15%, trái ngược với 88% của đô la. Sự mất cân đối này xuất phát từ việc các tổ chức lấy Mỹ làm trung tâm độc quyền cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu, cản trở sự tiến bộ của các loại tiền tệ của các nền kinh tế đang phát triển nhanh chóng trên thị trường tài chính toàn cầu. Hệ thống tiền tệ quốc tế về cơ bản đã chuyển đổi từ một liên kết nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho dòng chảy tài chính suôn sẻ giữa tất cả các quốc gia thành một công cụ đòn bẩy của Mỹ đối với các đối thủ cạnh tranh trên thị trường mới nổi. Nhiệm vụ của Nhà Trắng là khích lệ các nền kinh tế đang phát triển nhanh chóng nhằm phát triển các hệ thống tiền tệ và tài chính khu vực. Ngày càng rõ ràng rằng chính sách thuế quan mới của Trump sẽ thúc đẩy các ngân hàng trung ương quản lý thanh khoản có lập trường thận trọng hơn trong việc định hình thành phần dự trữ ngoại hối quốc tế chính thức của họ. Nếu thương mại tiếp tục chuyển dịch sang các quốc gia có liên kết địa chính trị, điều này có thể tác động đến việc lựa chọn các loại tiền tệ theo hợp đồng và sự đa dạng hóa dự trữ ngoại hối.
Hệ thống tiền tệ quốc gia
Chiến tranh thuế quan cũng có xu hướng dẫn đến giá hàng nhập khẩu cao hơn, từ đó làm giảm cầu. Điều này có thể khuyến khích các nhà sản xuất trong nước mở rộng sản xuất. Việc hạn chế tiếp cận thị trường nước ngoài sẽ buộc các nhà xuất khẩu phải chuyển hướng nguồn cung sang thị trường trong nước. Trong khi đó, việc các đối tượng xuất khẩu phụ thuộc vào chuẩn giá toàn cầu sẽ đẩy giá lên cao đối với người tiêu dùng và làm giảm nhu cầu đối với các sản phẩm sản xuất trong nước. Kết quả là, doanh thu thuế sẽ giảm và thâm hụt ngân sách sẽ gia tăng. Để thu hẹp khoảng cách ngân sách, các chính phủ có thể sẽ chuyển sang gia tăng các khoản vay ở thị trường trong nước. Việc kích thích phát hành nợ công sẽ đòi hỏi phải giảm lãi suất của ngân hàng trung ương. Trong bối cảnh này, nhu cầu tiêu dùng giảm và áp lực lên giá cả trong nước tạo ra điều kiện thuận lợi cho chính sách tiền tệ linh hoạt hơn. Việc định hướng lại theo nhu cầu trong nước sẽ kích thích tăng trưởng tiền lương để tăng thu nhập khả dụng của hộ gia đình. Có thể đạt được thu nhập cao hơn bằng cách phân bổ lại nguồn lực tài chính từ các ngành công nghiệp hướng đến xuất khẩu sang các ngành tập trung vào việc đáp ứng nhu cầu của người tiêu dùng trong nước.
Thị trường nợ toàn cầu
Thị trường trái phiếu và cho vay ngân hàng là hai phân khúc cốt lõi của thị trường tín dụng toàn cầu. Trong thị trường chứng khoán nợ có thu nhập cố định, ba quốc gia tham gia chính: Mỹ, EU và Trung Quốc chiếm 82,4% tổng số nợ đang lưu hành vào năm 2024. Thị trường này rõ ràng sẽ tiếp tục tăng trưởng vì nợ chứng khoán vẫn là phương tiện được ưa chuộng để duy trì thanh khoản trong thời kỳ khủng hoảng. Tuy nhiên, nợ quốc tế của thị phần chứng khoán dự kiến sẽ giảm do thị trường các khu vực và các quốc gia được ưu tiên do chi phí hoạt động toàn cầu tăng. Sự phát triển của thị trường cho vay ngân hàng quốc tế sẽ tiếp tục chuyển dịch khỏi các trung tâm truyền thống ở Anh và Mỹ sang các trung tâm mới nổi ở Châu Âu và Châu Á khi các khu vực này áp dụng quyền tự chủ chiến lược nhằm giảm sự phụ thuộc vào nguồn tài chính truyền thống thông qua các trung tâm tài chính quốc tế là London và New York.
Quan hệ thanh toán và thanh toán quốc tế
Sự leo thang của cuộc chiến thuế quan có thể tạo động lực mới cho sự phát triển của các hệ thống thanh toán thay thế. Để đáp lại tham vọng toàn cầu của Mỹ, các nền kinh tế thị trường mới nổi đã tung ra các dịch vụ nhắn tin tài chính và hệ thống thanh toán bằng thẻ của riêng họ, bao gồm SPFS và Mir tại Nga, CIPS và UnionPay tại Trung Quốc, UPI tại Ấn Độ, Pix tại Brazil và SEPAM tại Iran. Vào đầu năm 2024, hệ thống thanh toán Buna đã được ra mắt, do Tổ chức thanh toán và thanh toán bù trừ khu vực Ả Rập điều hành. Hệ thống này được các ngân hàng trung ương Ả Rập hỗ trợ và do Quỹ tiền tệ Ả Rập sở hữu hoàn toàn. Buna cho phép các tổ chức tài chính và ngân hàng trung ương trong khu vực và xa hơn nữa là gửi và nhận thanh toán bằng bốn loại tiền tệ Ả Rập, cũng như bằng đô la Mỹ và euro. Mặc dù khối lượng giao dịch vẫn còn khiêm tốn, nhưng sự quan tâm của các ngân hàng trong việc sử dụng hệ thống này đang có xu hướng tăng ổn định.
Ngoài ra, Trung Quốc, Thái Lan, Việt Nam, Campuchia và Lào đang phát triển một hệ thống thanh toán dựa trên định dạng mã QR chuẩn hóa (Mã KHQR). Ấn Độ, Singapore, Nhật Bản, Malaysia và Hàn Quốc đang có kế hoạch tham gia hệ thống thanh toán xuyên biên giới này. Ngân hàng Trung ương Nigeria đang bắt đầu chấp nhận các khoản chuyển tiền đến bằng tiền kỹ thuật số của mình, eNaira, thông qua một đơn vị chuyển tiền quốc tế.
Các nước BRICS, đặc biệt là Trung Quốc và Nga, hiện đang tích cực xây dựng một kiến trúc tài chính quốc tế độc lập với đồng đô la Mỹ, các tổ chức hướng đến Mỹ như IMF và Ngân hàng Thế giới, hoặc hệ thống thanh toán SWIFT, vốn chịu ảnh hưởng lớn từ các quốc gia G7. Một thành phần quan trọng của tầm nhìn này dường như là sự phát triển của các nền tảng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có thể tương tác.
Thị trường chứng khoán quốc tế
Thị trường cổ phiếu quốc tế là một thị trường đa dạng hơn thị trường nợ toàn cầu. Xét về vốn hóa thị trường, những công ty dẫn đầu thị trường chứng khoán vào năm 2024 là Mỹ, Trung Quốc, EU, Nhật Bản, Ấn Độ, Vương quốc Anh và Hồng Kông, cùng nhau chiếm 80,6% vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu. Tuy nhiên, trong các quá trình toàn cầu hóa tài chính quy mô lớn phản ánh sự hội nhập của một quốc gia vào việc quản lý các luồng tài chính quốc tế, Các công ty Mỹ vẫn dẫn đầu là một điều không thể tranh cãi. Tính đến cuối năm 2023, 500 công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới đã cùng nhau quản lý 128 nghìn tỷ đô la, với 62% là cổ phiếu và các công cụ đầu tư tập thể khác. Trong số 25 công ty quản lý hàng đầu có tài sản hơn 1 nghìn tỷ đô la, 19 công ty là công ty Mỹ và sáu trong số đó là các là công ty Châu Âu. Trong thập kỷ qua, thị phần của các công ty Mỹ trong lĩnh vực quản lý tài sản toàn cầu đã tăng từ 50,1% lên 55,5% (71 nghìn tỷ đô la) do các công ty Châu Âu và Nhật Bản mất thị phần. Chính sách thuế quan của Trump có khả năng kích thích thị trường chứng khoán hơn nữa, vì thị trường này chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng về lợi nhuận cao và những tiến bộ trong công nghệ tài chính tiên tiến, vốn tương đối tách biệt với nền kinh tế thực.
Kết luận
Thương mại quốc tế không thể hoạt động hiệu quả nếu không có cơ sở hạ tầng tài chính phục vụ cho nó. Chính sách hiện tại của Nhà Trắng phản ánh tham vọng tự nhiên của Mỹ là duy trì vị thế dẫn đầu của mình trong nền kinh tế thế giới. Khi ngày càng nhiều quốc gia chuyển sang nền tảng công nghệ mới, kết quả của chính sách này sẽ phụ thuộc vào khả năng của các tổ chức tài chính Mỹ trong việc xây dựng lại kiến trúc tài chính quốc tế theo cách làm mới sự phụ thuộc của các quốc gia khác vào các tổ chức lấy Mỹ làm trung tâm. Khi những cảnh báo về “phi toàn cầu hóa” và “phân mảnh” thống trị không gian thông tin toàn cầu, các ngân hàng Mỹ đang tích cực đầu tư vào việc mua lại các nền tảng blockchain hàng đầu thế giới, đây là một công nghệ quan trọng cho tài chính thế giới thế kỷ 21. Các quốc gia khác sẽ phải đối mặt với một lựa chọn địa chính trị định mệnh: hoặc thụ động chờ Mỹ theo đuổi tham vọng toàn cầu mới của mình hoặc thiết lập kiến trúc tài chính độc lập không phụ thuộc vào công nghệ của Mỹ.
Biên dịch: Duy Hưng
Tác giả: Aleksei Kuznetsov – Tiến sĩ Kinh tế, Nghiên cứu viên cao cấp, Giáo sư tại Khoa Kinh tế Thế giới và Tài chính Thế giới, Đại học Tài chính trực thuộc Chính phủ Liên bang Nga
Bài viết thể hiện quan điểm riêng của tác giả, không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nghiên cứu Chiến lược. Mọi trao đổi học thuật và các vấn đề khác, quý độc giả có thể liên hệ với ban biên tập qua địa chỉ mail: [email protected]
